AI短期存在分歧，长期向好预期未改 AI算力板块近期处于调整阶段。一方面由于英伟达业绩会对于三季度业绩指引略低于市场预期，市场对于AI投资放缓等悲观情绪蔓延，另一方面英伟达对于GB200系统组件重新设计的传闻再次放大了延期预期，此外美国ISM制造业和非农就业数据低于预期宏观压力令今年交易集中的科技板块资金流出。市场对于AI板块的预期分歧主要在“英伟达业绩增速放缓”、“GB200量产延期、供应链技术路线和格局不确定性增加”以及“大模型缺乏爆款应用，AI投资将见顶或减少”三种观点上。 GB200供应链Q3Q4的预期可能有所下调，但2025年的预期并未发生改变。上游供应商的备货指引依然乐观，1.6T光模块DSP供应商Marvell表示将在Q3开始出货，对2025年展望乐观；高速光芯片供应商三菱正在考虑将光芯片产能继续翻倍；铜连接高速线供应商沃尔核材已订购扩产相关设备，目前电线板块产能利用率较高；交换芯片和光模块DSP供应商博通上调24财年AI收入由110亿美元到120亿美元。 AI算力训练需求具有韧性推理需求可期待更多爆发。根据Semianalysis观点，GPT4下一代模型具有20万亿参数，训练计算量较上一代增长10-100倍，需要10万卡以上GPU集群。而目前的大模型普遍采用了post-Training技术以通过合成数据或步骤化数据增强模型推理能力、答案准确性，所需算力较pre-Training大幅提升。推理方面，随着9月iPhone16以及华为新机发布，AI功能均将作为最重要卖点，端云混合推理架构或新增日活亿级以上大模型调用量（未来达到10亿级）。海外大型企业也开始部署垂类大模型，来自B端企业的需求也不可忽视。